Trends: umkämpfter, digitaler, nachhaltiger

In den vergangenen Jahren haben sich neue Entwicklungen akzentuiert, im politischen Umfeld und besonders deutlich in der Technologie, die Gemengelage und die Prioritäten haben sich verändert, Umbrüche zeichnen sich ab. Dabei stehen folgende Trends im Vordergrund:

Rechts- und Planungssicherheit auf globaler Ebene

Die globale Ordnung ist seit längerem geprägt durch eine wachsende Multipolarität. Die Suche nach gemeinsam getragenen Lösungen in multilateralen Gremien wird schwieriger. Die Gouvernanz und die Legitimation internationaler Organisationen werden hinterfragt.

Damit verbunden ist ein Übergang von einem regel- zu einem machtbasierten globalen Finanz- und Wirtschaftssystem. Forderungen werden vielfach in Form von völkerrechtlich unverbindlichen Standards, Empfehlungen und Prinzipien oder gegenseitigen Peer Reviews umgesetzt und oft durch unilaterale Mechanismen oder Sanktionen mit extraterritorialer Wirkung durchgesetzt. Dahinter stehen nicht selten nationale Interessen.

Kleinere und mittlere, keiner politischen Allianz angehörende und stark in globale Wertschöpfungsketten eingebundene Länder wie die Schweiz sind davon besonders betroffen. Im Finanz- und Steuerbereich führte dies zu einem globalen Wettstreit um Einfluss, Themenführerschaft und um Anteile an der globalen Wertschöpfung.

Der Zugang zu ausländischen Märkten bleibt für den Finanzplatz Schweiz aufgrund gestiegener Zugangshürden oder verschärfter aufsichtsrechtlicher Vorschriften eine ständige Herausforderung.

Internationale Entwicklungen

Der Wandel, in dem sich der Finanzplatz Schweiz befindet, ist stark geprägt von übergeordneten wirtschaftlichen, ordnungs- und geopolitischen Veränderungen sowie namentlich vom Umbruch der internationalen Finanzmarkt- und Steuerpolitik nach der Finanzkrise 2008.

So wurde am 1. Januar 2017 der automatische Informationsaustausch über Finanzkonten (AIA) eingeführt und mit 97 Partnerstaaten aktiviert. Der Steuerstreit mit den USA wurde endgültig beigelegt. Gleichzeitig wurde die Stabilität der systemrelevanten Banken gestärkt, im Einklang mit den 2008 beschlossenen Massnahmen des Financial Stability Board (FSB), ebenfalls ein Produkt der Finanzkrise. In der Bekämpfung der Finanzkriminalität, der Geldwäscherei- und Terrorismusfinanzierung, hat die Schweiz ihre Regulierung wiederholt den international anerkannten Regeln und Empfehlungen der Financial Action Task Force (FATF) angepasst.

Auf internationaler Ebene hat die Schweiz ihre Position in internationalen Finanz- und Steuergremien (OECD, FSB, IWF, FATF) gefestigt und sich aktiv in die Arbeiten der G20 eingebracht, erstmals 2013 und seit 2016 ununterbrochen durch die Teilnahme am Finance Track. Indem die Schweiz sich aktiv an den internationalen Arbeiten beteiligt hat und ihren Verpflichtungen zur Umsetzung internationaler Standards nachgekommen ist, hat sich das Bild des Schweizer Finanzplatzes im Ausland massgeblich verbessert.

EU-Marktzugang, Brexit

Obwohl in den vergangenen Jahren aufstrebende Märkte insbesondere in Asien an Bedeutung gewonnen haben, behalten Europa und die EU mit ihrer geografischen Nähe sowie der engen wirtschaftlichen und kulturellen Verbundenheit weiterhin grosse Bedeutung als Absatzmarkt für Schweizer Finanzdienstleistungen. Die enge europäische Vernetzung des Schweizer Finanzplatzes zeigt sich in der Einbindung von Schweizer Finanzinstituten in den europäischen Zahlungsverkehr.

Bei der Weiterentwicklung des EU-Binnenmarktes für Finanzdienstleistungen hat die EU den Zugang externer Finanzdienstleister zum EU-Markt verstärkt harmonisiert. Drittlandbestimmungen beinhalten zwar oft Marktzugangsmöglichkeiten oder aufsichtsrechtliche Erleichterungen, falls der Drittstaat über eine gleichwertige Regulierung (Äquivalenz) verfügt. Der Entscheid über die Anerkennung der Gleichwertigkeit erfolgt aber unilateral durch die EU. Die Umsetzung internationaler Standards gewährleistet für solche Äquivalenzen teilweise eine Konvergenz der Regulierungen, jedoch weicht die EU in gewichtigen Bereichen von internationalen Standards ab.

In einigen wesentlichen Bereichen - Besteuerung der digitalisierten Wirtschaft, grüne Finanzthemen, Steueramtshilfe oder Massnahmen im Geldwäschereibereich - ist die EU bestrebt, selbst globale Standards zu setzen.

Mit dem Austritt des Vereinigten Königreichs aus der EU hat der grösste nationale Kapitalmarkt die EU verlassen. Schweizer Finanzinstitute mussten und müssen im Zuge dessen gegebenenfalls ihre europäischen Geschäftsaktivitäten neu ordnen. Zusätzlich stellen sich für Schweizer Finanzinstitute auch Marktzugangsfragen betreffend den britischen Finanzmarkt.

Internationaler Standortwettbewerb

Wie zahlreiche Rankings und Studien zeigen, hat die Schweiz in den letzten Jahren an Standortattraktivität eingebüsst. Die Ursachen dafür liegen einerseits im Inland, wo dringende Reformen ins Stocken geraten sind. Andererseits haben ausländische Mitkonkurrenten aufgeholt. Zudem ist der Aufstieg der Finanzplätze Singapur und Hong Kong durch den enormen wirtschaftlichen Aufholprozess in der Region erfolgt. Der Standortwettbewerb hat sich in den letzten Jahren deutlich intensiviert.

Regulierung, Stabilität und Kundenschutz

Sowohl auf nationaler als auch auf internationaler Ebene hat die Regulierungsdichte im Finanzsektor als Reaktion auf die Finanzkrise zugenommen. Diese höheren regulatorischen Anforderungen haben Stabilität und Kundenschutz gestärkt. Dabei haben gleichzeitig Komplexität und Kosten für Schweizer Finanzinstitute zugenommen. Die im internationalen Vergleich differenzierte und prinzipienbasierte Schweizer Finanzmarktregulierung wirkt dem entgegen.

Digitalisierung, künstliche Intelligenz, neue Akteure, neue Risiken

Neue Produkte, Prozesse und Dienstleistungen verändern rasant die Wertschöpfungsketten im Finanzmarkt. Dazu gehören Auslagerungen an Dritte, zentralisierte Prozesse, zunehmende digitale Zahlungsformen und -mittel sowie neue Formen der Wertaufbewahrung. Auch die bisher eindeutige Arbeitsteilung zwischen privaten Akteuren und staatlichen Aufgaben wird zum Teil hinterfragt, Kryptowährungen oder Stablecoins fordern hoheitliche Währungen heraus. Neue Akteure – von Fintech- und Blockchain-Startups über Software-Unternehmen bis hin zu global tätigen Technologiekonzernen – erlangen eine immer grössere Bedeutung.

Im Zuge dieser Entwicklung hat die Bedeutung neuer Risiken zugenommen, namentlich das Risiko von Cyber-Angriffen. So sind polizeilich registrierte Fälle von unbefugtem Eindringen in Datenverarbeitungssysteme seit 2009 allgemein um 385 Prozent von 126 auf 610 Fälle gestiegen. Grundlegende Überlegungen zur Regulierung von Technologien und ihrer Nutzung – in den Bereichen Datenschutz, internationaler Datenverkehr, künstliche Intelligenz oder elektronische Identität – sind notwendig und auch im Finanzmarkt im Fokus.

Mit gesetzlichen Massnahmen zur Förderung der Innovation und zum Abbau von Markteintrittshürden für Fintech-Unternehmen sowie Vorschlägen zur Verbesserung der Rahmenbedingungen für Distributed Ledger Technology DLT/Blockchain hat der Bundesrat mit Blick auf Chancen und Risiken eine erste Basis für innovative und zukunftsgerichtete Dienstleistungen geschaffen.

Tiefzinsumfeld, Risikoanfälligkeit, fehlende Reformen

Bereits vor Ausbruch der Covid-19-Pandemie war das weltweite Zinsniveau historisch tief. Die wirtschaftlichen Verwerfungen der Pandemie und die geldpolitischen Reaktionen darauf durch Zentralbanken haben das globale Niedrigzinsumfeld weiter gefestigt. Tiefe Zinsen begünstigen eine hohe Verschuldung und eine hohe Risikobereitschaft von Investoren auf der Suche nach Rendite. Sie können ferner die Anfälligkeit gegenüber nicht-antizipierten Ereignissen erhöhen. Zinsen haben ihre Aufgabe als Risikoindikator teilweise verloren. So können Ungleichgewichte im Immobilienmarkt entstehen, mit dem Risiko von Preiskorrekturen bei einem zukünftigen unerwarteten Zinsanstieg.

Als offene Volkswirtschaft kann sich die Schweiz von der weltweiten Zinsentwicklung kaum abkoppeln. Der Status des Frankens als sicherer Hafen ist unverändert und dürfte fortbestehen. Die demographische Entwicklung und bisher unzureichende Reformen machen zudem die langfristige Finanzierung der Alters- und Sozialversicherungen zu einer zentralen Herausforderung.

Nachhaltigkeit im Finanzsektor

Mit der Verabschiedung der Agenda 2030 für nachhaltige Entwicklung im Jahr 2015 haben sich die UN-Mitgliedstaaten bereit erklärt, die 17 Ziele (Sustainable Development Goals) für nachhaltige Entwicklung bis 2030 gemeinsam zu erreichen. Die Schweiz hat 2017 das Klimaübereinkommen von Paris ratifiziert. Der Bundesrat hat sich 2019 zum Ziel gesetzt, bis 2050 unter dem Strich keine Treibhausgasemissionen mehr auszustossen. Nachhaltigkeitsthemen prägen entsprechend vermehrt auch den Finanzmarkt. Kostenwahrheit und langfristige Risikohorizonte verbessern die Entscheidungsfindung von Unternehmen und Investoren. Die relativen Preise ganzer Asset-Klassen verschieben sich.

Gleichzeitig werden mit den heutigen Investitionen die künftige nationale und globale Infrastruktur, die Energieversorgung sowie die Produktionsprozesse und deren Nachhaltigkeit beeinflusst. Nachhaltige Finanzanlagen haben stark an Bedeutung gewonnen, sowohl in der Vermögensverwaltung und der Anlageberatung als auch bei Pensionskassen und Versicherungen. So haben sich in der Schweiz nachhaltige Finanzanlagen von CHF 141,7 Mrd. in 2015 auf über CHF 1 163 Mrd. in 2019 vervielfacht.

Covid-19, Verschuldung, Verteilkämpfe

Die Covid-19-Krise wirkt sich ebenfalls auf die Finanzmärkte aus. Versicherungs- und Rückversicherungsunternehmen sehen sich vermehrt mit Versicherungsfällen konfrontiert. Zudem geriet im Zuge der Krise das Anlagegeschäft unter Druck. Kurzfristig entstanden auf globaler Ebene Verknappungen am Geldmarkt. Bei Banken besteht mittelfristig die Gefahr vermehrter Ausfälle von Unternehmens- und Hypothekarkrediten. Die vom Bund verbürgten Überbrückungskredite (Covid-19-Kredite) und weitere finanzielle Unterstützungshilfen beschränkten bisher den Umfang solcher Ausfälle. Die Fortschritte in der Kapitalausstattung der Finanzinstitute führten dazu, dass die Finanzbranche in der Schweiz auch während der Krise stabil blieb.

Die bereits seit der Finanzkrise stark gestiegenen Staatsschulden wurden durch enorme staatliche Ausgaben während der Pandemie noch akzentuiert. Damit verstärken sich mancherorts Überschuldungsrisiken und Verteilkämpfe. Diese Situation setzt auch für die Schweiz, aufgrund ihrer internationalen Vernetzung, ein Fragezeichen hinter die Perspektiven der wirtschaftlichen Erholung und das baldige Ende des Tiefzinsumfelds. Die Schweiz verfügte zu Beginn der Pandemie im internationalen Vergleich als eines der wenigen OECD-Länder über einen tiefen Schuldenstand und entsprechenden fiskalpolitischen Spielraum. Die solide Finanzlage, die Schuldenbremse und die nachhaltige Finanzpolitik haben sich bewährt und trugen während der Covid-19-Pandemie zur Stabilität und Widerstandsfähigkeit der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen der Schweiz bei.

Letzte Änderung 18.11.2021